三五互聯(lián)的產(chǎn)品與服務(wù),在用戶的婚姻和事業(yè)方面能否帶來幫助或許無從知曉,但可以肯定的是,作為福建首家創(chuàng)業(yè)板上市公司,上市剛滿三年卻讓其投資者頗為“操心”。

　　公司近日公布的2012年凈利潤僅有295.84萬元,同比大降88%;公司股價截至昨日報8.35元/股,與上市首日收盤價11.98元/股(前復(fù)權(quán),下同),市值蒸發(fā)30%。分析人士認為,“雙殺”的局面很大程度上歸結(jié)于其瘋狂的擴張,以及新產(chǎn)品的“不靠譜”。而在同時,公司在二級市場也遭到了股東的“拋棄”。

　　“雙殺”與“被拋棄”

　　“向銀行貸款150萬元進三五互聯(lián),我慘了。”“持股十天跌了18%,恨死了。”三五互聯(lián)的投資者這樣抱怨著。

　　三五互聯(lián)帶著福建省首家創(chuàng)業(yè)板上市公司的“光環(huán)”,于2010年2月11日登陸創(chuàng)業(yè)板。但上市之后,其股價和業(yè)績的“雙殺”令“光環(huán)”在很短的時間內(nèi)就失去了光澤。

　　從股價上來看,自上市首日以11.98元/股收盤,之后經(jīng)歷了一段新股“蜜月期”,2010年4月初達到了17.93元/股的歷史高點,之后便一路震蕩向下,到停牌前最后一個交易日(2月1日)的收盤價為8.35元/股,“破發(fā)”達三成,距離最高點的市值更是累計蒸發(fā)超過五成。

　　而比股價更讓投資者揪心的是其業(yè)績的節(jié)節(jié)敗退。三五互聯(lián)的招股書顯示,2008年和2009年上半年凈利潤分別較前一年同比上漲8.79%及23.12%,而到了上市當年的2010年,其歸屬于上市公司股東的凈利潤同比漲幅已收窄至1.14%,2011年即“變臉”為下降近三成,而據(jù)其2月底所發(fā)布的2012年度業(yè)績快報,在2011年下降三成的基礎(chǔ)上,其未經(jīng)審計的2012年歸屬于上市公司股東凈利潤進一步下降88%,僅有295.84萬元。

　　“從互聯(lián)網(wǎng)公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)來看,由于先期需要免費開放體驗、吸引客戶再考慮盈利模式,因此收入增長比利潤增長更為重要。”一位互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資深研究員對《第一財經(jīng)日報》表示。

　　股價和業(yè)績的“雙殺”使得公司在二級市場上被投資者“用腳投票”的情況接踵而至。

　　在今年1月29日,三五互聯(lián)發(fā)布了業(yè)績下降的預(yù)警,而在1月初,三五互聯(lián)突然現(xiàn)身大宗交易平臺。深交所資料顯示,2013年1月9日,三五互聯(lián)以7.00元/股成交600萬股,成交金額4200萬元,賣方營業(yè)部為招商證券深圳益田路免稅商務(wù)大廈營業(yè)部。事實上,這次大宗交易距上次已相隔一年多的時間。巧合的是,從三五互聯(lián)的股東資料來看,其法人股之一深圳市彩虹創(chuàng)業(yè)投資集團有限公司住所正是深圳免稅商務(wù)大廈,而2012年三季報顯示,其正好擁有600萬股。

　　除了法人股東急于“跑路”之外,機構(gòu)投資者似乎也越發(fā)不熱愛這只股票,在2012年的每個季報里,機構(gòu)投資者都像“走馬燈”似的變換,似乎不太愿意在三五互聯(lián)身上做長線投資。“說實話,我們都不太關(guān)注這個公司,業(yè)內(nèi)關(guān)注這個公司的也非常少,沒有賣方的覆蓋,我們買方就更不會去關(guān)注了。因為覺得這個公司前途不明朗。”一位基金公司人士對本報記者稱。

　　自食瘋狂擴張“苦果”

　　“從三五互聯(lián)這兩年發(fā)展的情況來看,急速的擴張是其業(yè)績下滑的最重要原因。”上述資深行業(yè)研究員稱。

　　上市伊始,三五互聯(lián)系基于云計算SaaS模式,重點面向中國中小企業(yè)客戶,主推企業(yè)郵箱、電子商務(wù)網(wǎng)站建設(shè)、網(wǎng)絡(luò)域名、辦公自動化系統(tǒng)(OA)、客戶關(guān)系管理系統(tǒng)(CRM)等軟件產(chǎn)品及服務(wù)。在三五互聯(lián)看來,SaaS代表著軟件業(yè)未來的發(fā)展方向。

　　不過東海證券在當時就發(fā)布研報認為,域名注冊、網(wǎng)站建設(shè)以及企業(yè)郵箱作為互聯(lián)網(wǎng)最基礎(chǔ)的應(yīng)用業(yè)務(wù)類型,隨著互聯(lián)網(wǎng)在我國近10年的發(fā)展,已經(jīng)進入平穩(wěn)發(fā)展期。CNNIC數(shù)據(jù)表明2009年我國域名總數(shù)、.com域名數(shù)量、.com.cn域名數(shù)量以及網(wǎng)站數(shù)量同比增速分別為-0.1%、1.6%、-14.4%和12.2%,較2008年同期數(shù)據(jù)出現(xiàn)較大降幅。同時,此三項業(yè)務(wù)的門檻較低,競爭較為充分,區(qū)域特征比較明顯。所以,東海證券認為三五互聯(lián)傳統(tǒng)的三項主業(yè)收入未來增速有限。而公司新的OA、CRM業(yè)務(wù)在2010年、和2011年對公司業(yè)績貢獻有限,而其未來的發(fā)展則由于該領(lǐng)域已有的競爭壓力,前景不容太過樂觀。

　　盡管如此,作為較早登陸創(chuàng)業(yè)板的股票,尚在“炒新”熱潮內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板也使三五互聯(lián)的上市吸引了大家的目光。公告顯示,其以34元的發(fā)行價獲得實際募集資金凈額4.15億元左右,其中超募資金2.68億元左右。

　　拿到募集資金之后,三五互聯(lián)就此開始了瘋狂的擴張之旅。華泰證券2010年的研究報告顯示,三五互聯(lián)在2010年上市當年的半年內(nèi)就新設(shè)分公司7家。同時,三五互聯(lián)通過自主研發(fā),逐步推出了35Pushmail、35PushOA 等云辦公服務(wù),以及基于云服務(wù)的智能移動終端35Phone 和35Pad。

　　不僅內(nèi)延性擴張驚人,約2.68億元的超募資金更給三五互聯(lián)外延性的“跑馬圈地”增添了雄厚的資本。資料顯示,2010年10月及2011年2月,三五互聯(lián)分別用2590萬元及計劃使用7481.24萬元至9911.24萬元(截至去年11月已支付5900萬元)收購郵件系統(tǒng)供應(yīng)商北京億中郵信息技術(shù)有限公司(下稱“億中郵”)70%股權(quán)及移動電子商務(wù)領(lǐng)域的北京中亞互聯(lián)科技發(fā)展有限公司(下稱“中亞互聯(lián)”)60%股權(quán)。并于2012年9月終止了原投募計劃“CRM管理軟件項目”而用當中的2673萬元收購了億中郵27%的股權(quán)。僅這兩項的收購就占到了超募資金的約40%以上。

　　至此,三五互聯(lián)已不滿足于企業(yè)郵箱、域名、網(wǎng)站的主業(yè),而將觸角伸向了移動電子商務(wù)及移動互聯(lián)領(lǐng)域。

　　盡管在收購初期三五互聯(lián)對這兩家公司寄予了厚望,但無疑事與愿違。在三五互聯(lián)收購如火如荼的2011年,有業(yè)內(nèi)分析師就質(zhì)疑其“跑馬圈地”將面對“外延式發(fā)展不確定性風險”,果然在2012年一語成讖。三五互聯(lián)在解釋2012年利潤下降的主要原因中就有億中郵和中亞互聯(lián)并未做出“應(yīng)有的貢獻”。

　　從2012年半年報來看,億中郵和中亞互聯(lián)2012年上半年的營業(yè)收入較上年同比下降41.37%及7.86%,凈利潤則分別較2011年同期下降266.78%及83.08%。

　　三五互聯(lián)董秘楊小亮對本報記者稱:“億中郵業(yè)績下滑的原因主要在于2012年國內(nèi)經(jīng)濟增長下滑,億中郵部分客戶尤其是國有大中型企業(yè)客戶取消或推遲了內(nèi)部企業(yè)信息化建設(shè);中亞互聯(lián)業(yè)績下滑主要原因在于前兩年主要客戶管理層出現(xiàn)較大變動影響原有業(yè)務(wù)的增長。”

　　而對于三五互聯(lián)的外延性擴張對公司的影響,上述資深行業(yè)研究員認為,并購并不是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的出路。“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最重要的是商業(yè)模式,關(guān)鍵是誰能把握住用戶,而不是靠收購來簡單做大。”他稱。

　　突破在哪里?

　　騰“云”駕“務(wù)”是三五互聯(lián)倡導(dǎo)的理念,“云”是指云計算模式,“務(wù)”是指全面、一站式的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)。在此基礎(chǔ)上,三五互聯(lián)研發(fā)了35Pushmail、35PushOA等云辦公服務(wù),并在2011年下半年推出基于云服務(wù)的智能移動終端產(chǎn)品35Phone手機和35Pad平板電腦。

　　在三五互聯(lián)董事長龔少暉看來,云計算是根基,云+端能給客戶帶來最佳體驗,因此為了移動終端產(chǎn)品,三五互聯(lián)于2011年7月和9月分別宣布動用超募資金中的1020萬元及1億元進行投資建設(shè),并分別設(shè)立了控股公司廈門三五互聯(lián)移動通訊科技有限公司(下稱“三五通訊”)及全資子公司 天津三五互聯(lián)移動通訊有限公司(下稱“天津通訊”),截至2012年上半年末已分別投資1020萬元及3500萬元,且與廈門友派通訊有限公司(下稱“友派通訊”)簽訂協(xié)議,授權(quán)其作為全國總代理。

　　按照定義,云計算指通過網(wǎng)絡(luò)以按需、易擴展的方式獲得所需的資源(硬件、平臺、軟件)。提供資源的網(wǎng)絡(luò)被稱為“云”。“云”中的資源在使用者看來是可以無限擴展的,并且可以隨時獲取,按需使用,按使用付費。

　　而在上述資深行業(yè)研究員看來,三五互聯(lián)的“云計算”是“噱頭大于實質(zhì)”。“云計算確實是行業(yè)未來的趨勢,可能使電腦主機成為歷史,只需要顯示終端。但這需要很長一段時間的發(fā)展。”他稱。

　　也許畢業(yè)于硬件專業(yè),并在硬件行業(yè)從事多年的龔少暉沒有想到,當時豪言壯語推出的移動終端產(chǎn)品并沒有獲得預(yù)期的成功。

　　2012年半年報顯示,移動終端產(chǎn)品的毛利率為26.68%,遠低于企業(yè)郵箱、網(wǎng)站建設(shè)等公司傳統(tǒng)的主營業(yè)務(wù),拉低了公司整體毛利率。而天津通訊2012年上半年的凈虧損為-10.9萬元,三五通訊同期更是凈虧損-1427萬元。

　　楊小亮對本報表示:“我司移動終端業(yè)務(wù)尚處于投入階段,研發(fā)及市場開拓投入較大,暫未產(chǎn)生正效益,導(dǎo)致該項業(yè)務(wù)毛利率較低。”

　　如果毛利率低和子公司虧損尚屬初創(chuàng)期的合理范圍,那么公司在2012年半年報中對2011年剛剛推出的移動終端產(chǎn)品計提大量存貨跌價準備就頗有“搬起石頭砸自己的腳”的感覺。半年報顯示,2012年上半年三五互聯(lián)計提了511萬元的存貨跌價準備。楊小亮并沒有正面回應(yīng)本報記者關(guān)于計提存貨減值的問題,公司僅在2012年業(yè)績快報中表示,“根據(jù)移動終端市場變化情況,公司對部分存貨計提跌價準備”也是三五互聯(lián)對凈利潤下降的解釋原因之一。

　　同時,三五互聯(lián)亦宣布終止與友派通訊的合作。而當本報記者致電三五互聯(lián)移動終端銷售電話時,工作人員告知35Pad已停止對外銷售。

　　但楊小亮仍稱:“目前公司移動終端業(yè)務(wù)并未停滯,公司仍然看好移動終端未來的市場發(fā)展前景。”

　　現(xiàn)在,三五互聯(lián)正處于從2月4日起漫長的停牌階段,而停牌原因正是資產(chǎn)重組。雖然三五互聯(lián)對資產(chǎn)重組情況諱莫如深,但無論如何,這對于三五互聯(lián)的投資者來說是一大希望。

　　值得注意的是,今年2月11日,三五互聯(lián)有大批限售股已被解禁,其中涉及大量自然人股份,在復(fù)牌后,三五互聯(lián)股票面臨被大量拋售的風險。“希望公司的資產(chǎn)重組不是為了拉高股價以使大股東套現(xiàn)。”上述資深行業(yè)研究員說。